【当前热闻】黄金行业2023年中期策略:加息尾声 牛途未止

投资要点

回顾:美国衰退预期及全球央行购金驱动金价持续上行本轮金价自2022 年11 月的1629 美元/盎司开始上行,并于2023 年4 月达到峰值2048 美元/盎司,期间金价回报率达25.77%。此轮金价上行是多重因素共振的结果,一方面美国经济逐步下行以及海外银行信贷事件冲击,引发市场对美国经济衰退的担忧,避险情绪升温,联储加息节奏不断放缓并逐步交易降息预期;另一方面,以中国为首的全球央行大量增购黄金,仅2022 年便实现1136 吨的净购金量,进一步抬升金价运行中枢水平。当前联储加息已进入尾声,在这个决定金价走势的敏感时间点,我们决定复盘历史上加息-降息周期内金价具体走势与弹性,以帮助我们寻找未来黄金运行的规律。


(资料图片)

复盘:加息尾声黄金配置价值进一步提升

根据对1994 年至今共四次加息-降息周期的历史回溯,黄金价格末次加息1 个月后平均涨幅为3.5%, 6 个月后平均涨幅为4.1%,12 个月后平均涨幅为8.7%,24个月后平均涨幅为27.7%。总体而言,末次加息后持有黄金的时间越长,其收益越高。加息末期至降息开启后,黄金呈震荡上行走势,其中在最后一次加息与首次降息期间的联储政策真空期,市场降息预期进一步抬升,金价往往出现强势上涨行情。期间有两个敏感时间点需要关注:(1)末次加息前10 至后20 个交易日内,金价平均回报率为4.18%;(2)首次降息前50 至后20 个交易日内,金价平均回报率为8.25%。因此,末次加息后黄金价格普涨,且联储政策真空期为黄金最优配置时点,其中末次加息前后及首次降息前后需重点关注。

展望:加息进入尾声,黄金或迎新一轮主升浪加息尾声阶段市场将提前交易降息预期,但联储在何种条件下将启动降息呢?我们根据对1994 年至今共四次加息-降息周期的历史回溯,发现美联储对于是否降息主要关注经济、就业、通胀三方面数据。首次降息时,三项数据平均值分别为:(1)经济:GDP 同比2.3%、制造业PMI48.1%;(2)就业:新增非农13.4万人、失业率4.5%;(3)通胀:CPI 同比2.5%、核心CPI 同比2.5%。当前美国经济数据(GDP 同比1.6%、制造业PMI 46.9%)已经达到降息标准,但就业和通胀数据距离降息标准仍有一定差距,主要受到服务业、房租影响。而服务业、房租虽然对利率的敏感性远不如已经冷却的制造业,但高利率影响终将逐步显现,并驱动就业和通胀数据滑落至足以降息的区间。随着联储开启降息周期,当前美债实际利率隐含的经济假设过于强势,未来利率存在较大下行压力,进而驱动黄金开启新一轮上涨周期。

商品和股票:股票并不一定领先,但更具弹性

回顾2018 年至今黄金商品与股票走势关系,美联储加息末期,黄金板块跟随金价上涨,但股票在底部并非一定会出现抢跑现象。同时,阶段性高点区间黄金股也并不一定领先于金价见顶,原因在于中长期看金价中枢持续上移,市场对黄金恐高情绪相对较轻,因此周期高点股票估值也并不会显著承压。此外,金价上行期间黄金股相较于商品往往具备更大弹性,如2018 年8 月至2023 年6 月黄金指数涨幅约为金价2.4 倍,这一方面是因为黄金企业每年产量稳步提升进一步增厚其业绩表现,另一方面则是金价上行期往往伴随着股票估值的扩张。具体到个股,为了筛选高弹性标的,我们选取了业绩弹性以及吨市值两个指标。从业绩弹性测算角度来看,金价上涨带来业绩弹性较大的公司为山东黄金、赤峰黄金等。

从吨市值来看,截至2023 年6 月20 日,吨市值较低的企业为赤峰黄金、中国黄金国际、山东黄金等。

投资策略:

6 月FOMC 如期暂停加息,联邦基金利率的目标区间维持5%—5.25%水平,但点阵图显示年内再加50bp,并上调了2023 年的经济和通胀预测,目前加息周期已进入尾声。展望2023 年,站在美联储加息末期时点上,我们认为黄金板块面临新的上行机会。根据对历史加息-降息周期的复盘,末次加息后黄金价格普涨,且联储政策真空期为黄金提供绝佳配置时点,其中末次加息前后及首次降息前后需重点关注。目前加息已进入尾声,且美国经济衰退预期仍存,当前利率水平明显偏高,金价有望在降息预期下不断走高。黄金股受益于金价上涨带来的业绩和估值的双重抬升,将呈现出更大的弹性。建议关注:山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金以及招金矿业(兴证港股团队覆盖)等。

风险提示:美联储加息超预期、美国经济软着陆超预期、全球流动性紧缩风险。

关键词:

    为你推荐

    当前快看:牧场之国是哪里?牧场之国有什么特色?

    提起牧场之国的课文内容_牧场之国这篇课文主要讲了什么内容大家在熟悉不过了,被越来越多的人所熟知,那你知道牧场之国的课文内容_牧场之国

    来源: 23-01-12

    环球观焦点:东宁市属于哪个市?东宁市经济发展现状如何?

    (资料图片仅供参考)关 于东宁市属于哪个市_关于东宁市属于哪个市的介绍的知识大家了解吗?以下就是小编整理的关于东宁市属于哪个市_关于东

    来源: 23-01-12

    环球今热点:罗技502怎么样?罗技c510和罗技G502哪个好?

    在生活中,很多人都不知道缃楁妧g512se_罗技c510(罗技G502)是什么意思,其实他的意思是非常简单的,下面就是小编搜索到的缃楁妧g512se_罗技

    来源: 23-01-12

    世界热资讯!笔记本做wifi热点怎么设置?如何建立wifi热点?

    哈喽小伙伴们 ,今天给大家科普一个小知识。在日常生活中我们或多或少的都会接触到笔记本做wifi热点设置_wifi热点设置方面的一些说法,有

    来源: 23-01-12

    环球热点评!如何用笔记本电脑无线上网?笔记本电脑上无线网络的方法?

    (相关资料图)随着社会越来越发达,大家都选择在网络上汲取相关知识内容,比如笔记本电脑如何上无线网络_笔记本如何无线上网,为了更好的解

    来源: 23-01-12
    返回顶部